4月10日，美元兑人民币突破7这一整数关口，相对汇改前8.2765的水平，人民币兑美元已累计升值18.4%。今年以来，升幅超过4%。
2008年，我国面临高企的通货膨胀威胁，流动性过剩的局面也未改变，但中美利差已然倒挂，利用利率进行调控的空间被压缩，数量政策手段的操作难度也越来越大。有专家认为应进一步加快人民币升值速度，甚至有的专家还提出“一步到位”。
不过，我们分析认为，尽管人民币升值趋势已经形成，也很难逆转，但对汇率政策我们应该有更加客观的分析，不能把解决矛盾的重任统统压在某一项政策，特别是汇率政策上。目前情况下，人民币升值不宜“疾风暴雨”，采取“润物细无声”式的稳步升值也许更为合适。
人民币稳步升值更合时宜
□国家信息中心预测部 胡少维
人民币升值速度为何加快？
2008年，人民币升值速度加快的原因有很多，初步概括，主要有外汇市场持续供大于求、人民币升值预期，以及美元加速贬值。
随着企业的适应和承受能力增强，人民币汇率形成机制改革进一步推进，汇率弹性增加，市场供求在汇率形成中的作用进一步发挥。近年来，随着贸易顺差和外商投资的快速增长，外汇源源涌入，外汇市场持续供大于求。
鉴于人民币升值预期生温，加剧了市场供求不平衡的态势。比如由于去年人民币升幅较大，加之美联储频频降息，中美利差进一步倒挂，刺激境外热钱流入中国。
统计显示，今年1－3月，全国新批设立外商投资企业6949家，同比下降25.26%，但实际使用外资金额274.14亿美元，同比增长61.26%。今年1－3月，对华投资前10位国家/地区（以实际投入外资金额计）依次为：香港（119.81亿美元）、英属维尔京群岛（50.40亿美元）、新加坡（12.37亿美元）、日本（10.71亿美元）、韩国（10.57亿美元）、美国（10.06亿美元）、开曼群岛（9.52亿美元）、萨摩亚（7.68亿美元）、台湾省（5.10亿美元）和毛里求斯（4.72亿美元），前10位国家/地区实际投入外资金额占全国实际使用外资金额的87.89%。值得注意的是，一些小岛成为了我国利用外资的主要来源地区，其中是否真的是直接投资，值得探讨。
此外，国内企业和居民的结汇意愿也有所增强，今年一季度，外币存款下降55亿美元，同比多下降89亿美元。同时，一些香港居民在发薪后，只留少量港币作生活费，其余都换成人民币存入香港的银行，香港金管局的统计显示，今年1月，香港人民币存款同比大增了21%。甚至有一些香港居民将人民币存入内地。这样一来，外汇市场供大于求的局面更为明显，在预期引导下，形成了自我强化，使人民币升值“快马加鞭”。
美元加速贬值，也推动了人民币汇率较快升值。受次贷危机等因素影响，国际金融市场上美元不断走软。今年一季度，美元对日元最多时贬值13.3%，对欧元最多时贬值7.5%。由于人民币汇率参考一篮子货币进行调节，在一篮子货币中，大头还是美元。美元持续贬值，人民币就会不断升值。
人民币升值的“是”与“非”
人民币升值压力加剧
目前，人民币升值压力不断加剧。
贸易顺差增加，外汇储备持续攀高。2007年，中国对外贸易顺差达到2622亿美元的历史高位，较2006年的1774.7亿美元增长了47.7%，位居世界第一。2008年，尽管贸易顺差增幅减缓，但绝对量并不小，外汇储备也仍处于增加态势。巨额贸易顺差已成我国对外经贸关系的突出矛盾，加剧了中国与主要贸易伙伴如欧盟及美国的贸易摩擦。欧盟在2007年已多次表态希望中国加快人民币的升值步伐，以减少中欧之间的贸易顺差；美国国会则在2007年中提出了50多项对华贸易保护议案，尽管这些议案大都由于美国政府的反对而未能变为法律，但仍增加了两国贸易关系的紧张气氛。由于贸易顺差增长的趋势在短期内很难改变，贸易摩擦依然尖锐，同时也形成了巨额的外汇占款，客观上增大了人民币的升值压力。
目前，人民币的升值幅度还远没有达到欧美和日本等国家的预期，这些国家要求人民币加快升值的呼声依然很高，在人民币加速升值预期下，国际热钱仍然不断涌入中国，人民币升值压力不断加剧。在这种背景下，如何看待和认识人民币升值就显得比较重要了。
对出口的不利影响小于预期
在一般人的思维定式中，人民币升值就意味着出口的下降及进口的增加，以及随之而来的贸易顺差的减少，然而从2005年汇改后这几年的进出口数据看，尽管出口增速逐年下降、进口增速逐年上升，但上升和下降的幅度都很小，并且贸易顺差还呈加速增长态势。换言之，人民币升值对外贸行业的影响并没有人们先前预期的那么大，人民币升值在理论上的弊端并没有必然成为现实。2006及2007年，我国出口总额同比分别增长27.2%和25.7%，增速分别比上年下降1.2和1.5个百分点；2006及2007年，我国进口总额同比分别增长20%和20.8%，增速分别比上年加快2.4和0.8个百分点；2006及2007年实现贸易顺差分别为1775亿和2622亿美元，分别比上年增加755亿和847亿美元。
出现这一背离现象的原因是多种多样的，并不是人民币升值单一因素起作用，比如，加工贸易比重高抵消了一部分升值的负面影响。自20世纪90年代以来，加工贸易已成为推动我国贸易增长的主要力量，目前，加工贸易在中国出口中的比重已经超过50%，加工贸易使进口与出口之间呈同方向运动而不是反方向运动，人民币升值导致的出口成本上升可以部分由进口原材料价格下降抵消，升值对两头在外的加工贸易影响并不太大。同时与中国出口商品价格低廉、可替代性小有关。中国的出口产品多为生活必需品和低价商品，其需求弹性很低，即便人民币适度升值，这些国家对中国出口商品的需求也不会有多大变化。可替代性小，一方面表现在人民币升值造成的出口产品价格上升幅度有限，不会影响与美国等发达国家同类产品的竞争格局；另一方面，由于中国的劳动生产率、基础设施和配套条件远远领先于其他劳动力成本低廉的国家，升值也不至于从根本上影响到对中国出口产品的竞争力。
国内外的事实也说明，币值变化与贸易平衡之间并没有必然联系。据日本《财界观察》和《东洋经济统计月报》资料，1993-1995年东京外汇市场美元兑日元平均交易价分别贬值14%、8.7%和8.7%，按照币值变化与贸易平衡关系的理论，本币升值的结果应该是出口增速下降或贸易顺差减少，而日元升值的结果恰恰相反，1993-1995年日本出口总额分别增长6.3%、9.6%和12.0%，增速持续加快，三年由于汇率升值因素使日本外贸部门分别获得842亿美元、1603亿美元和2703亿美元的利益。与升值相反，1996年日元兑美元贬值13.6%，当年出口却下降7.2%，贸易顺差仅为618亿美元，下降42.2%。1978-1994年，我国人民币汇率几次贬值，而贸易条件却持续恶化，出现了经济学上称为“外贸贫困增长”的现象。
当然，尽管人民币升值并不是决定中国贸易走势的根本因素，但我们也不可忽视人民币升值对进出口的影响，尤其是在中国对外贸易依存度日益提高、与世界经济加速融合的大背景下，本币大幅升值的潜在危险是不容低估的。人民币升值直接导致我国出口产品价格相对提高，而这意味着中国产品价格优势的丧失和竞争力的下降，出口企业还会遭受出口收入转化成人民币时的汇兑损失，以及由于出口量减少造成的损失，对国际市场依存度大的行业短期难免会受到冲击，尤其将严重影响那些价格低廉、科技含量低的产品出口。如果人民币持续升值或升值幅度过大，那么，升值所导致的边际负面效应就会扩大。
不要赋予汇率抑制通胀的重任
“防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”是今年宏观调控的主要任务之一，政府工作报告为2008CPI设置了4.8%的调控目标。在这样的背景下，由于货币政策操作空间越来越小，因此部分专家建议汇率发挥更大的作用，从而达到抑制国内通胀的作用。
无疑，人民币适当升值有助于在一定程度上抑制通货膨胀，因为美元贬值让国际大宗产品原材料价格坐上了跷跷板的高端，人民币升值可以让购得价相对便宜，从而减轻中国输入性通胀的压力。但很难通过人民币升值来解决通膨问题，因为国际市场现在不是供大于求。初级产品，矿石资源、能源和粮食都处于一个紧平衡的状态和高价位，中国很难随人民币升值，利用过多的外汇储备去购买国际商品。同时，中国购买可能会被很多国家指责为拉动了国际商品价格上涨，而国际商品价格上涨又会向中国输入通胀，加剧国内问题。我们认为，还是不要赋予汇率抑制通胀的重任为好。因为从汇率政策的政策属性来说，主要是对外经济政策，包括经常项目调整、资本和金融帐户的调整，主要着眼于这两个帐户对外经济往来的调整，主要功能属性不是用来治理通货膨胀的。从相对购买评价学说来说，汇率主要是考虑到两个国家相对价格的变动然后对汇率的影响，通常看到的是物价持续不断大规模上升，最后导致货币贬值，而很少看到，大幅度提升汇率，本币大幅度升值最后避免通胀。
现在看，全世界的物价都在上涨，而新兴国家涨得最凶。货币越是升值物价上涨的压力反而越大，比如印度、巴西、俄罗斯等国。这提醒我们，靠货币大幅度升值去抑制物价上涨有可能事与愿违，尤其是出口盈余巨大的国家。
事实上，中国的通货膨胀是综合因素引发的，其中成本推动就是一个非常重要的因素。比如为实现“十七大”提出的三个转变，理顺资源能源价格，让资源能源价格合理反映资源能源的稀缺程度、环境保护成本和市场供求关系，是未来我国改革的一个必然趋势，也是经济持续协调增长的必然要求。这意味着，资源能源价格将成为推动整体价格上行的重要因素。为了贯彻落实科学发展观，中央围绕着解决教育、就业、收入分配、社会保障、医疗卫生等方面关系群众切身利益的问题提出了新的重大政策措施，其中加大初次分配中劳动者收入的比重是一个重要举措，劳动力成本的上升在未来较长一段时期内不可避免。因此，解决物价上涨过快的办法只有采取行政的、经济的、产业的等综合方法才能达到目的，仅仅依靠汇率政策调整来抑制通货膨胀是不现实的。
不要迷信“完全市场化”
汇率是调节国际收支的重要杠杆，通过与国内货币政策相配合，不仅可以调节国际收支，还可以调节经济增长。
发达国家的货币汇率表面上看是完全的市场调节，其实政府的干预有着重要作用，如日元贬值正是日本政府为刺激经济复苏采取的主动措施；美国也是如此，当美国经济扩张时，政府就采取强势美元政策，以抑制经济过热和通货膨胀，而当经济萧条时，美国政府就采取弱势美元政策，汇率的升降完全以经济需要为转移。合理调节汇率对经济增长能起到有效...... |
